00002.HK - 中電控股

中電控股在香港是最廣為人知的公用股之一
相信股民們對中電都不會陌生，甚至持有中電的股票

咁到底你對中電嘅認識有幾深呢?
「在香港，大部份嘅電力都由中電提供，處於壟斷市場，人又一定要用電，一定有錢賺，收入一定好穩定」
你嘅諗法係唔係都係咁呢?
你係唔係都係咁諗所以買中電嘅股票呢?

你仲知道中電啲咩呢?
你又知唔知如果中電剩係得香港市場，現時股價可能連一半都冇。

下面帶大家再深入啲了解中電控股

中電控股有5大地區業務，見下表

地區	盈利(百萬港元)	盈利比重	按年升跌幅
香港	8558	58%	-3.40%
中國內地	2163	15%	74.70%
印度	572	4%	-11.60%
澳洲	3302	22%	20.60%
東南亞及台灣	162	1%	1.30%

由上表可見，各地區的業績個別發展，估評人為大家簡單講述中電在該地區的業務情況，再找出當中盈利升跌的原因及該地區日後的業務展望。

1.香港

中電在香港是唯二的供電企業，並且2間企業的市場不同，處於壟斷市場。

香港業務的盈利按年跌3.4%至8558百萬，主要受2018年10月1日起，准許回報率由9.99%降至8%所影響，而且要注意，准許回報率在10月起下調，意味著此政策對中電在香港的業績影響未被完全反映，估評人估明年中電於香港業務盈利將再下跌5-9%。

然而，政策有好有弊，新管制計劃協議下調准許回報率的同時，中電亦獲行政會議通過共529億港元的資本投資計劃，其中包括於龍鼓灘發電廠增建一台燃氣發電機組、興建海上液化天然氣接收站、於新界西堆田區興建發電機組、翻新現有發電設備等，可見中電於香港的盈利能力仍存在上升空間。

2.中國內地

中電是內地最大境外獨立發電商

中國內地的盈利按年升74.7%至2163百萬，主要受陽江核電所帶來的收益，中電於2017年尾收購陽江核電的17%股權，而陽江核電的業務表現出色，其中第5台發電機組於2018年7月投入生產，陽江核電帶領中電於內地的核能業務提升807百萬元盈利。

值得註意的是，陽江核電的第6台發電機，預計於2019下半年完工，相信屆時將為中電帶來更大收益。此外，中電萊州第二期風場完工，第三期正致力興建，加上中國政府減慢批核新電力項目的步伐，高壓輸電網系統擴大，都有助中電盈利的增長。

3.印度

中電是印度可再生能源中最大的境外投資者之一

印度的盈利按年跌11.6%至572百萬，盈利下跌，但當中在印度的可再生能源業務盈利上升121%，而火電盈利亦穩定，盈利按年下跌11.6%是受到2017年有一次性收入項目所影響。

中電於2018年引入CDPQ作為策略性股東，共同發展於印度的可再生能源業務，令中電擁有更雄厚的資本在印度作出投資，包括參與政府的大型風電及太陽能項目拍賣。
此外，印度經濟發展穩定，政府政策致力為全民供電(反映市場極具潛力)，成為中電其中一個主要增長市場，但政府政策受當權者影響，需留意2019印度大選。

4.澳洲

中電為澳洲東南部255萬個客戶提供電力

澳洲業務的盈利按年升20.6%至3302百萬，但澳洲是中電最具挑戰的市場。

澳洲業務盈利上升主要受發電資產批發價格上升所影響，但期內零售業務減少1015百萬港元盈利，這是由於澳洲市民可自由選擇供電商所帶來的競爭激烈所至。

對於澳洲業務，估評人持觀望態度，有待澳洲政府提出更明確的能源政策

5.東南亞及台灣

中電於泰國、越南、台灣均有業務，業務表現穩定。

中電未來業務/機遇/展望

1.大灣區業務
2.內地防城港高新區的30年的特許經營
3.5G網絡所帶來的大量電力需求
4.電動車發展所帶來的大量電力需求
5.新世代的公用事業
6.可持續發展能源

其中5G網絡，由於5G所需要的基站數量增加，數據傳輸速度上升，數據傳輸量大幅上升，都會引致電力需求的增加。

另外電動車方面，中電將提供免費充電服務至2019年底，相信當電動車更加普及時，且中電對電動車充電收費可帶來可觀的盈利。

是新世代的公用事業
此為中電的發展核心，目標是透過科技更有效管理愈來愈複雜的電力系統，未來將會計劃全港更換智能電錶等，估評人不才未能估計計劃者能帶來的效益，但我認為，傳統公用事業股，最忌安於現狀，固步自封，令盈利欠缺空間增長，中電的計劃令我認為其業務能夠與時並進。

曾聽過一句話，在科技進步的過程，你難以預測那間科研公司跑出，但你可以找出因使用科技，最終得益於科技進步的公司。

最後是可持續發展能源
中電近年致力增加可持續發展能源的供電比重，於印度、中國內地的業務更甚，比較其他依賴煤炭供電的電力公司更供長遠發展空間

引述中電年報中所提及，未來能源將以電力為主導，估評人相信未來電力需求將上升，電力市場仍有增長空間。然而，上述中電的優點都建基於未來的展望及現時的投資，股價無法於近年有大幅增長，甚至於2019年，因上述香港准許回報率下調反映及澳洲批發電價下跌等因素影響引致盈利下降，股價跟隨下滑，但此股價只是一時，長遠尚要觀望中電與CDPQ如何投資印度電力市場及中電於內地的發展。

股價分析

相信大家最關心既都係股價。
中電控股(00002.HK)
市盈率~17倍
市盈率處於同業中等偏高水平，但仍較港燈-SS(02683.HK)低，而且市盈率未能反映正在投資的項目。

股息~3.31%
股息偏低，並不吸引，但應考慮股價增長所帶來的潛在股息增長，股息金額實質持續上升。

股東權益回報率~12.43%，表現不俗


根據中電年報，估評人發現數個有趣的情況:

下圖(取自中電年報)反映恆指、中電及BWEI(彭博世界電力股指數)的股價變化

上圖反映中電跑羸大部份電力股，股價穩步上升之餘能充份發揮避險股的作用。

如果長期持有單股盈富基金(02800.HK)的朋友可考慮當股市過熱時轉倉中電避險。

如果習慣分散投資/想同時持有中電及盈富基金，可先按一定比例購入，例如各50%，其後半年檢討一次，將資金重新調配為各50%，即若半年中盈富基金升幅>中電，賣部份盈富基金購入中電，反之亦然，會是一個不錯的選擇。



至於月供方面，估評人認為中電表現不錯，可參考下圖(取自中電年報)

上圖雖然為年供，但仍能反映中電是不錯的月供股票選擇，甚至比盈富基金好，當然是由於2018年港股大瀉，中電發揮其避險作用所致。

是次估評人分析告一段落，估評人是人，人會有錯，歡迎留言及批評，因為你的留言可能就係估評人/大家賺錢的機會甚至可以幫助我地避免損失。另外，估評人雖然盡量客觀，但難免帶有主觀成份，資料只供參考之用，亦希望對你選股有所幫助。